焦点关注
重磅！河南能源集团和中国平煤神马集团将战略重组
9月25日，大有能源、平煤股份、易成新能、神马股份、硅烷科技同日公告，接到控股股东通知，河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马控股集团有限公司实施战略重组。公司实控人为河南省国资委，公司控制权不发生变化。
河南完成发行203.87亿元政府债券
9月25日，河南省完成发行政府债券203.8745亿元，其中再融资专项债券3.0363亿元，用于置换存量隐性债务。河南省财政厅称，将置换工作与隐性债务常态化监管结合，定期核查置换后债务化解情况，严禁以置换名义新增隐债，对新增隐性债务保持“零容忍”的高压监管态势，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，确保债务化解工作取得实效。
全国首批！中豫信增获得信用风险缓释凭证创设机构资质
9月19日，中国银行间市场交易商协会更新信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构名单，河南中豫信用增进有限公司成为交易商协会发布新指引之后，全国首批获得信用风险缓释凭证创设机构资质的信用增进机构。
宏观动态
央行开展4835亿元7天期逆回购操作，叠加MLF操作实现净投放2965亿元
央行今日开展4835亿元7天逆回购操作，投标量4835亿元，中标量4835亿元，操作利率为1.40%。此外今日央行还将开展6000亿元MLF操作。今日有4870亿元7天期逆回购到期，3000亿元MLF到期，当日实现净投放2965亿元。
区域热点
洛阳：扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围
据洛阳发布，洛阳市人民政府办公室印发洛阳市城市更新行动计划（2025—2030年）。行动计划指出，持续推动19个城中村改造，确保2027年年底前全部建成交房，力争2030年年底前再实施23个城中村改造项目。
洛阳市财政局、市金融监管局、市国资委等部门负责研究制定相关支持政策，指导城市更新项目投融资工作。负责筹集、安排和管理城市更新专项资金、政府投资基金；制定财政补助、奖励政策；扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围，加强对城市更新项目的支持。
山东：积极推广政府和社会资本合作（PPP）新机制、REITs模式在城市更新领域的应用
9月24日，山东省政府新闻办召开政策例行吹风会，对《关于持续推进城市更新行动的实施意见》进行解读。山东省发展改革委二级巡视员杨兴水介绍，山东省将推动建立健全多元化、多层级的资金投入机制，积极推广政府和社会资本合作（PPP）新机制、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）模式在城市更新领域的应用，鼓励各市探索“融投建管营”一体化模式，充分挖掘项目价值，形成可持续的城市更新模式。
发行动态
漯河投资控股集团拟发行10亿元公司债，获上交所通过
9月25日，漯河投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券项目获上交所通过。本期债券拟发行规模10亿元，承销商/管理人为首创证券。2024年11月5日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA+，展望稳定。
河南公路项目管理公司拟首次发债，5亿元公司债中标承销商公布
9月24日，河南公路项目管理有限责任公司披露2025年公司债主承销商选聘项目成交结果，中标人为申万宏源证券，中标价为实际发行债券金额的1.80‰/年。根据招标公告，河南公路项目管理公司拟不超过5亿元的公司债券，期限不超过5年，将选聘1家主承销商，负责本次发行债券的相关工作，包括但不限于发行方案编制、统筹协调各中介机构业务工作、报批、登记备案、发行承销等。
豫资城乡一体化集团完成发行5亿元公司债，利率2.23％
9月25日消息，河南省豫资城乡一体化建设发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券（第三期）已完成发行，将于9月26日起在上交所挂牌交易。本期债券简称为“25豫资03”，发行金额5亿元，期限3年，利率2.23％。募集资金扣除发行费用后，将用于偿还公司债券本金。2025年6月3日，经中诚信国际综合评定，发行人主体信用评级为AAA，评级展望稳定。
商丘发投集团拟发行14亿元短期公司债，获深交所通过
9月25日消息，商丘市发展投资集团2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券项目获深交所通过。本期债券拟发行规模14亿元。2025年6月30日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。
全国首单含数据知识产权的银发经济专题资产证券化产品发行
9月24日，“财通-杭州滨江知识产权第2期资产支持专项计划（科技创新）”完成发行，该项目是全国首单含数据知识产权的银发经济专题资产证券化产品。本次知识产权ABS项目入池的基础资产包括滨江区内的14家优质科创型企业的71项专利。本次ABS项目共发行1.025亿元，根据企业知识产权价值进行评估，并结合融资需求，给予相对应的融资额度。企业最终实际承担借款成本仅为1.195%，切实大幅度降低企业融资成本。
中州水务拟发行5亿元低碳转型挂钩公司债，获上交所通过
9月25日，中州水务控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行低碳转型挂钩公司债券项目获上交所通过。本期债券拟发行规模5亿元，承销商/管理人为东方证券、方正证券。2025年4月30日，经东方金诚综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。
太龙药业完成发行4亿元超短融，利率2.80％
9月25日，太龙药业公告，公司在银行间债券市场发行了2025年度第一期超短期融资券。该期超短融简称“25太龙SCP001(科创债)”，规模4亿元，期限180日，利率2.80%。募集资金拟用于偿还发行人及子公司金融机构有息负债。
债市主体
淮南城投：宋道河被免去董事长职务
9月25日消息，淮南市城市建设投资公告，免去宋道河董事长职务。
河北交投：齐树平担任董事长
河北交通投资集团公告，任命齐树平为董事长，免去其公司总经理职务。
债市舆情
阳光城：公司逾期债务本金合计655.66亿元
阳光城公告，截至8月26日，公司已到期未支付的债务（包含金融机构借款、合作方款项等）本金合计金额655.66亿元。
上交所：终止审核铜陵能源投资6亿元私募债项目
据上交所披露，铜陵能源投资有限公司2024年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券项目状态变更为“终止”，拟发行金额为6亿元，债券品种为私募。受理日期为2024年1月23日，更新日期为2025年9月24日。
市场观点
开源固收：中国债市或告别“低利率时代”，2%或构成未来10年国债收益率下限
开源固收团队认为，长期看，未来中国债券市场收益率或难延续趋势下行。
2014-2025年债券收益率持续下行的具体原因或在于，一方面2013年利率市场化改革，导致2014年初10年国债收益率上升到4.5%，显著高于通胀中枢3%，存在下行空间。另一方面2014-2025年潜在经济增速、通胀中枢均趋势下行，推动10年国债收益率从高位趋势下行。
我们认为，此前债券牛市的逻辑或已经变化，随着未来通胀回升，长期限国债收益率或将逐渐回升，2％或构成未来10年国债收益率的下限。
一是尽管潜在经济增速或仍将继续下行，但10年国债收益率已经低于通胀中枢2%，之后通胀中枢2%或构成10年国债的下限；
二是2024年9月以来，政策思路已经变化，社融增速从之前的趋势下行转变为企稳回升，主要方式为大量发行政府债券；
三是2024年9-11月CPI环比为2021年以来的明显低基数，而2025年二季度以来CPI环比略强于季节性规律，尽管8月CPI或由于基数原因回落，但我们预期，CPI同比拐点或在9或10月出现，之后将持续上行；
四是2025年7月以来，反内卷成为政策主线之一，如果反内卷见效，2026年CPI同比存在回升至2%的可能性。
如果上述因素兑现，从国际债市经验、2013年之前的中国债市经验来看，未来的通胀中枢2%，或构成未来10年国债收益率的下限，中国债市，或将告别10年国债低于2%的“低利率时代”。
责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 监审:古筝
