9月10日，广州富力地产股份有限公司（简称“富力地产”）针对在境内发行的6只债券，向持有人发布债务重组议案。
这6只债券分别为“H16富力4”“H16富力5”“H16富力6”“H18富力8”“H18富力1”和“H19富力2”，未偿还剩余本金余额约122.05亿元。
对此，富力地产提出6种偿还方式：
1、现金购回
分三次按面值两折回购，总额不超过6亿元，对应本金30亿。
2、以物抵债
每100元剩余面值只能申报登记可抵债价值为人民币30元的实物资产，抵债率30%。
抵偿本金不超过66亿元，根据30%的抵偿率，用来抵偿的资产账面价值只有19.8亿元，而且严重高估。
根据公告推测：如果全部执行，66亿本金中未被抵偿的70%（46.2亿元），不排斥以其他可行的方案偿还。
用来抵债的实物资产包括但不限于房地产开发项目的住宅、别墅、公寓、商铺、写字楼、车位等，主要分布于太原、南通、九江等城市。
3、应收账款信托份额抵债
富力地产将别人欠它的3亿元应收回购款作为基础资产，设立应收账款信托，抵偿率同样只有30%，抵偿本金不超过10亿元。
根据公告推测：如果全部执行，10亿本金中未被抵偿的70%（7亿元），不排斥以其他可行的方案偿还。
4、资产信托份额抵债
富力地产拟以实物资产收益权作为资产信托的基础资产，设立服务型信托，抵偿率35%，抵偿本金不超过57亿元。
第2项“以物抵债”与本项“资产信托份额抵债”的资产池是一样的，同一物业资产既可以以物抵债，也可以设立资产信托。
因此，第4项是和第2项重叠的：只有未被债权人接盘的资产，才会被注入该信托；如果所有抵债资产都被债权人接盘，就没必要设立资产信托了。
对于富力地产来说，这些资产按原价肯定是很难在市场上卖掉的，本身就严重高估，用来抵债还要再打三折或三五折。
根据公告推测：如果全部执行，57亿本金中未被抵偿的65%（37.05亿元），也不排斥以其他可行的方案偿还。
5、股票经济收益权兑付
对于境外债务来说，可以直接债转股。
但对于境内债务来说，债权人未必就有港股投资资格；而且还要考虑外汇管理因素，规模不可能很大。
因此，富力地产采取一种比较迂回的方式变相债转股：在中国香港向特殊目的信托定向增发股票数量不超过2亿股，将来卖掉这些股票后（扣掉手续费等成本）获得一定数量的港元，再用与这些港元等值的境内资金偿还给获配股票选项的债券持有人。
富力地产股价9月11日收盘价为0.71港元，未来能值多少钱很不乐观，公告也没有提供具体抵偿比例。
按照最乐观的估计，假设股价不跌，增发2亿的市值就是1.42亿港元，约合近1.3亿人民币，这还没有考虑出售股票的手续费和冲击成本。
6、全额留债长展期
剩余未按上述方式兑付的债券本金全部展期10年至2035年9月16日，利率统一降至1%（原利率6.7~7%），并且单利计息、不计复利。
为表“诚意”，富力地产还将于2031年3月16日起每张债券每半年以现金支付人民币1元本金（共9期9元），到期日支付全部剩余本金及利息。
那么，有多少本金以“全额留债长展期”的方式偿还呢？
第1项现金购回，富力支付6亿现金可以化解30亿本金。
第2项以物抵债，化解19.8亿元本金。
第3项应收账款信托份额抵债，化解3亿本金。
第4项资产信托份额抵债，与第2项是重叠的，不重复计算。
第5项股票经济收益权兑付，化解1.3亿本金。
综上，最乐观可以化解54.1亿本金，至少还有67.95亿本金需要全额留债长展期。
以上方案要比碧桂园稍好些！
碧桂园现金回购比例只有10%，而富力地产达到20%；碧桂园的最长展期为11.5年，而富力地产为10年，并且还提前分期偿还9%的本金。
有了碧桂园这个“标杆”，其他出险房企也肆无忌惮了，债权人从“欲哭无泪”到“哭笑不得”。
对于债权人来说，选择第一项现金回购恐怕是最理性的方案，道理你懂的！
